中国养殖和屠宰业整合有望加速
3月15日，央视“3·15”特别行动报道称，在河南省孟州市、沁阳市、温县和获嘉县调查的十几家养猪场普遍存在使用“瘦肉精”的情况，并称济源双汇食品有限公司存在收购含“瘦肉精”生猪的情况。
3月15日晚间，河南省出台5项措施严查“瘦肉精”猪肉:1.严防“瘦肉精”猪肉及猪肉制成品流入市场；2.严格生猪、猪肉及猪肉制成品运输检查；3.对使用“瘦肉精”养殖生猪，以及宰杀、销售此类猪肉的，以生产、销售有毒、有害食品罪依法追究刑事责任；4.省政府派出调查组到孟州、沁阳、温县、获嘉、济源等县市开展彻查；5.对生产、销售、使用“瘦肉精”等违禁药物的单位和个人，依法严查严办。
实际上，“瘦肉精”事件由来已久。“瘦肉精”对人体健康危害过大，存在较大安全隐患，因此在全球禁用。由于“瘦肉精”能有效提升生猪瘦肉比例，因此在生猪养殖中屡禁不止。我们认为这也从一个侧面反映出政府立法及监督的缺位。同时，上游养殖集中度低导致了监管困难，并提高了部分养殖户的投机及道德风险。
据了解，此次被报道的济源双汇食品有限公司（济源双汇）屠宰产能为100万头/年，占双汇整体屠宰产能的5%左右。目前双汇正就媒体所报道的内容积极向相关方进行核实。
目前，中国屠宰企业集中度尚不足10%，远低于发达国家水平。中国商务部此前已宣布在未来两三年中将现有的2.2万家生猪企业减少一半以上。我们认为，此次事件必将加速国家对落后屠宰产能的淘汰，行业份额将加速向龙头企业集中。同时，对于上游养殖行业，我们认为政府将进一步推进大中型生猪养殖场的推广，降低散养及小规模猪场比例，从源头严控食品安全。
【投资建议】
在投资方面，我们维持行业的“增持”评级。（国金证券）
得利斯（002330）：主攻冷却肉和冷冻肉关注
屠宰及肉类加工行业具有区域性强的特点。本行业内规模以上企业大都集中在猪肉产量较大的区域。有关数据显示，1-5月全国累计增速为39.3%，其中山东增速44.7%，四川增速30.2%，河南增速17.4%。
作为今年1月份登陆A股市场的公司，得利斯地处屠宰及肉类加工行业发展最为快速的山东。目前，公司拥有年屠宰100万头生猪，及年产8万吨冷却肉及冷冻肉、近3万吨低温肉制品的生产能力，冷却肉及冷冻肉的产品品种多达100余种，并研制开发出火腿类和香肠类共100多种低温肉制品，产品直供人民大会堂、钓鱼台国宾馆及部分重点国家部委。
得利斯的主要产品为冷却肉及冷冻肉、低温肉制品，其中冷却肉与低温肉制品代表着行业产品的未来发展方向。江海证券研究员付豪杰认为，国内肉类产品的消费升级，对方便、营养的深加工产品的需求越来越高、越大。这将促使冷却肉和冷冻肉将成为猪肉的主导产品。
值得注意的是，本次得利斯上市募集的资金将主要投向冷却肉和冷冻肉的生产项目。本次募集资金拟投资于两个项目：吉林得利斯年屠宰200万头生猪及冷却肉加工项目和得利斯食品年产2万吨高档低温肉制品建设项目。预计建成后，公司的生猪屠宰能力和冷却肉及冷冻肉产品都将是目前的3倍，低温肉制品产能将是目前的1.67倍，将使公司经营规模上一个新的台阶。
罗牛山(000735)：有结束调整重新走强趋势
公司是以畜牧业为主的综合类企业，拥有海南省最大的"菜篮子工程"。生猪业务、教育业务和房地产业务一直是公司的主业，而生猪业务更占公司主营收入65%以上，成为公司业务的重中之重。公司是海口规模最大的生猪养殖龙头企业，市场占有率近50%。目前猪肉价格的底部已经出现，肉价已稳步提升，这将改善公司下半年生猪养殖业的利润水平。
二级市场上，在今年区域板块的炒作浪潮中，海南板块强势拉升，公司股价亦随之大幅走高。该股2月5日见高点12.6元后市场炒作热情降温，获利盘兑现意愿较强，4月30日见低7.5元后在120日均线和布林线下轨处形成强支撑，调整基本到位。周二该股逆市上攻，KDJ指标止跌向上，RSI指标多头指向上散发，显示出有结束调整重新走强趋势，建议投资者逢低积极关注。（华融证券曾璐）
新五丰(600975)：冷鲜肉业务有望打开境内市场
2009年，公司了成立湖南优鲜食品有限公司，着力打造"U鲜"品牌，目前已在长沙市各大型超市内开设专柜，未来将扩大城区超市覆盖面。新五丰U鲜还推出了电话订购宅配服务。公司在长沙市内四个区设有冷链配送站，配备冷藏车和带有小冰箱的电动车。此外，大客户的团购也是公司冷鲜肉产品销售的渠道之一。今后，公司将冷鲜肉销售市场从长沙地区扩大到长株潭地区，并逐步复制扩大到珠三角和国内其他地区。
公司未来业绩增长主要来自于生猪内销和鲜肉业务。建议关注猪价变化带来的交易性机会。预计2010-2012年EPS分别为0.09/0.14/0.15元，对应PE分别为94/61/57倍，给予"中性"评级。（宏源证券）
福成五丰(600965)：猪肉质量行业前列演绎补涨行情
本周两市股指继续深幅调整，但在通胀预期增强的背景下，来自商务部的监测信息看，36个大中城市重点监测的食用农产品市场价格比前一周上涨0.3%，国内市场生猪及猪肉价格连续三周回升，这些消息对相关板块构成了利好。
公司养牛场是目前我国规模较大的养牛场之一，牛肉质量连续多年被评为行业前列，但业绩却一直难有起色，公司2009年每股收益只有0.02元，净利润同比大幅下降，并不支持股价的走强。考虑到该股估值远高于行业平均水平，市场表现也弱于行业指数，昨日的涨停更多是对其持续下跌后的反弹，建议保持谨慎，以观望为主。（恒泰证券鲁晓君）
海大集团(002311)：服务创造价值业绩持续增长可期
三季度水产饲料持续快速增长。7月份以来随着天气转暖，水产养殖行业逐步复苏，鉴于目前水产品价格高位运行且上半年低温天气致投苗季节推迟可能会导致水产养殖遭遇早霜天气，目前养殖户加大饲料投喂量以促使鱼虾提前出塘，从而带动近期饲料需求快速回升。公司广东、湖北、江苏等地区的饲料厂均满负荷生产，饲料供不应求。7月份以来公司饲料销量平均每天达到1万吨左右，7-8月份饲料产销量同比增30-40%，其中鱼料销量同比增40%左右，虾料销量同比增30%，猪料销量同比增30%，禽料销量同比增20%左右。
服务，服务，还是服务！公司水产饲料销量增速持续领先行业，关键还是在于其完善的养殖服务体系并能将其贯彻到底。以泰州海大为例：1)公司现有销售服务人员近70人，其中有6个销售经理，每个销售经理下设10-20个服务人员，平均一个人服务3-4个经销商以及50个养殖户，形成“销售经理→片区负责人→业务员→经销商→养殖户”的销售服务体系，并保证销售服务人员数量与客户规模相匹配，实现“服务所达”。2)公司服务体系成功的关键在于“精准服务”。海大业务员平均2-3天要跑一次塘口(频率远高于竞争对手)，为养殖户适时提供“苗种—放养模式—水质控制—疫病防治—饲料选择”的过程指导。此外，公司逐步加大卖鱼环节的服务，有意选择“既卖饲料又卖鱼”的经销商，目前泰州海大200多个饲料经销商，有20%同时是鱼贩子，为养殖户提供卖鱼的最佳时机，并以略高于市场的价格进行收购。3)服务体系的成功最终体现在养殖效果，养殖户最关心“饵料系数”，养殖户使用海大饲料及全套养殖模式饵料系数平均比市场低0.1-0.2，平均每亩塘盈利比其他养殖户高出500元左右。
未来定位水产养殖服务综合提供商。公司最终目标是要实现“卖饲料→卖服务”的转型，饲料、苗种、制剂等产品只是提供服务的载体，未来三大产品协调发展，苗种、制剂利润占比逐步提升至40%，用苗种、制剂的超额利润弥补饲料业务因让利养殖户、经销商而减少的利润，通过提升整条产业链的价值实现“客户黏性”，进而增强公司核心竞争力。
冷藏车销售预计10-12年全面摊薄EPS0.73/1.06/1.32元，三年复合增长率35%，目前股价对应10-12年PE42/29/23倍，估值较合理。但考虑公司三季度水产饲料旺季饲料销售情况超预期，且作为养殖服务综合提供商公司未来业绩持续增长可期，维持“增持”评级。（申银万国赵金厚）
正邦科技(002157)：生猪出栏量翻倍买入
研究结论
净利润增速远低于收入增速的原因分析。报告期内，公司在收入大幅增长的情况下，净利润近增长11%，原因主要是：1、综合毛利率下降0.25个百分点，至7.27%；2、由于三项期间费用率的大幅上升，费用率提高0.49个百分点至5.98%。我们认为随着生猪价格的回升，饲料行业回暖，下半年毛利率有望出现上升。
饲料业务收入同比大幅大增，毛利率微降。报告期内，公司饲料业务收入达到25.61亿元，同比增长55.84%，饲料总销量达到41.40%。销量和收入的快速增长主要由09年下半年新项目投产带来。上半年，公司饲料业务重点布局北方区域，该区域营业收入增长107%，其它区域营业收入增长也在25%-35%左右。由于上半年生猪价格低迷，湖北程力全面提升售后服务能力 ，让您买车。饲料需求下降，加之饲料原料成本不断上涨，公司饲料业务毛利率下降至6.03%，降幅0.77个百分点。6月中旬以来，随着政府第五批收储的来临，以及生猪供应的阶段性低位，国内生猪价格在猪肉消费淡季触底快速反弹，生猪养殖利润不断提高，补栏积极性上升明显，我们预判下半年生猪市场将继续回暖，饲料需求必然有所回升。
生猪出栏量翻倍，看好下半年猪价表现。报告期内，公司生猪出栏量同比增长96.5%，生猪养殖收入增长2.66倍，达到2.8亿元，受上半年猪价低迷及养殖成本上升的影响，毛利率下降4.82个百分点，降至16.57%，生猪养殖业务贡献净利润1941万元，占公司净利润的比重已经超过50%。我们看好公司的理由主要是看好公司的生猪养殖业务。随着IPO变更项目共计28万头断奶仔猪生产的投产，以及今年3月增发项目的逐步实施，公司生猪养殖规模将会不断扩大，未来三年每年出栏量都有翻番的可能。今年6月以来，生猪价格强劲反弹，扭转了近5个月生猪养殖亏损期，我们依旧看好下半年生猪价格的表现，公司的生猪养殖业务对此明显受益，我们认为公司是在A股公司中受益猪价上涨最好的投资标的。
维持盈利预测和评级。维持盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为0.51、0.69和0.84元，维持公司“买入”评级。（东方证券施剑刚）